三一重工公司跟踪报告1季度归母净利润翻番,2019年三一重工站上新台阶

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三一重工公司跟踪报告1季度归母净利润翻番,2019年三一重工站上新台阶

1Q19扣非归母净利润+150%,拟回购8-10亿元。

公司1Q19实现收入亿元,同比增长75%,归母净利润亿元,同比增长115%,扣非归母净利润亿元,同比增长150%。 1Q19公司毛利率%,同比下降%,环比提高。

1Q19公司研发费用同比增加亿元,而期间费用(销售费用+管理费用+财务费用)下降约7000万元,期间费用率由1Q18的%下降到1Q19的%。

1Q19净利率为%,同比提高。 此外,1Q19公司经营性现金流净额为亿元,高于归母净利润,我们认为经营性现金流大于归母净利润体现了公司较高的盈利质量。

此外,公司发布股票回购预案公告,拟以自有资金进行价值8-10亿元的股票回购,回购价格不超过14元/股,回购期限为股东大会通过后3个月以内。 我们认为回购计划展现了公司对未来发展的信心,有利于市场发现公司价值。

产品竞争力提升,市占率不断突破。 经过持续的研发投入,我们认为三一重工产品已经具备国际竞争力。 2018年公司累计申请专利8107项,位居国内行业第一,成功推出H系列挖掘机、37米两桥C8泵车、STC800汽车起重机等明星产品。 1Q19公司挖机/汽车起重机市占率分别为%/%,位列行业第一/第三位,市占率较2018年提高/。

我们认为随着公司产品竞争力的增强,未来市占率有望继续提升。 混凝土机械更替周期逐渐到来。 根据工程机械协会,上一轮混凝土泵车销售高峰为2011-2012年,2011-2012年分别销售泵车12030台/10866台。

考虑到设备更新周期一般为8年,由于混凝土消费量较为稳定,我们认为2019年混凝土泵车市场有望进入更替高峰。 作为混凝土机械的龙头企业,我们预计公司混凝土泵车市占率约50%,若行业更替周期到来,我们预计公司将率先受益。 评级与估值。

考虑到公司产品竞争力的提升、规模效应的显现、资产质量好转后减值的减少,我们预计公司19-21年EPS为//元,参考可比公司估值,我们认为公司19年合理的PE估值区间为13-15倍,对应的合理价值区间为元-元,给予“优于大市”评级。 风险提示。

固定资产投资下滑、小挖竞争格局恶化、混凝土销量不及预期、流动性收紧。